作者|Li Eason
(资料图片仅供参考)
编译 | 华尔街大事件
相信苹果(NASDAQ:AAPL )制造的Apple Vision可以成为索尼 ( NYSE: SONY )的重要催化剂。随着苹果的推动，索尼可以利用这种指数级增长。尽管存在挑战和竞争，但索尼多样化的产品组合和强大的管理地位有利于未来的增长。凭借被低估的股票和充足的上涨潜力，索尼在 2023 年仍然是一个引人注目的投资机会。
目前，索尼大约 10-15% 的收入来自成像和传感解决方案。索尼的 LiDAR 和相机是大多数消费者使用的数字设备的标准配置，包括苹果和三星。明白了，新的 Apple Vision Pro 包括12 个摄像头和 5 个传感器。还记得人们嘲笑 iPhone 有 4 个摄像头吗？
索尼拥有一些最先进的传感解决方案。甚至有能力制造相机镜头的三星也为Galaxy S23 Ultra使用了一些索尼传感器。索尼传感器是市场上大多数移动设备的一部分，而空间计算类别将有助于将其提升到一个全新的水平。
VR并不是什么新鲜事物，它已经存在了十多年。然而，它更像是一个概念验证。甚至当 Meta将业务完全转向“metaverse”方向时，围绕 AR/VR/Mixed Reality 的质疑声依然存在。
在Lex Fridman 和 Mark Zuckerberg 之间的播客中，Mark Zuckerberg 评论说：“我确实认为这是对我们作为主要人物的类别的某种程度的验证，然后说，嘿，我认为这个虚拟现实，增强现实，混合现实，这将成为下一个计算平台的重要组成部分。”现在，世界上最大的公司正在押注计算的未来，这个概念已经得到证实。
无论是苹果还是 Meta 或任何公司赢得 VR/AR 竞赛，索尼都会从中受益，因为它制造了基本的、必要的组件。事实上，索尼最近在其位于熊本县的图像传感器工厂附近购买了土地，这是索尼为应对传感器需求激增而准备的。
VR 游戏在未来 7 年将以 14% 的复合年增长率增长，但现在预计它会更大。苹果与 Unity 的合作表明了苹果对 VR 游戏的押注。我们只能等待开发者会推出什么类型的游戏，如果成功的话，VR 游戏的增长甚至可能会超过移动游戏。
手机游戏收入呈指数级增长(Data.ai)
售价 3500 美元的 Vision Pro 虽然不会成为新的畅销设备，但它可以作为一个很好的概念证明。在 Vision Pro 之后，对头显类别的许多疑虑都被消除了。例如，很多人在佩戴 VR 或 AR 耳机时会感到恶心和头晕。根据众多 30 分钟的评论，Vision Pro 上的恶心感明显减少。这意味着在未来的大部分时间里佩戴耳机可能是可行的，无论这听起来多么反乌托邦。Vision 很可能就是下一代 iPhone。
索尼正在将其最大的收入来源游戏渠道扩展到 iCloud 和 VR 游戏。这篇文章只谈VR游戏部分，因为它是继Vision Pro之后备受关注的领域。Michael Pachter 表示，他认为索尼在 WWDC 活动后面临的风险最大。
虽然同意 Vision Pro 将游戏引领到一个新的高度，但不认为索尼的 PS VR2 和 Vision Pro 在同一市场上竞争。Vision Pro 旨在成为像 iPhone 一样的日常设备，用户可以在其中完成生产和娱乐任务。PS VR2 只是一个游戏设备，就像 Nintendo Switch 一样，不是日常驱动程序。
这一点也反映在价格上，因为 VR2 的零售价为 550 美元，远低于 Vision Pro。如果有的话，Vision Pro 应该只会推动头显的进步。苹果抢走了VR游戏市场的大部分份额并不意味着它抢走了索尼的份额，事实上，随着人们越来越习惯佩戴头显，预计索尼未来会更加重视其VR系列。
《蜘蛛侠平行宇宙》以 1.205 亿美元的票房收入创下本年度第二高的首映周末票房，仅次于《超级马里奥兄弟》电影。也许这表明了对动画作品的趋势和偏好的转变。并不是说其他电影不好，这两部动画电影的表现优于包括阿凡达、黑豹、信条和小美人鱼在内的电影。
如果这实际上是公众偏好转变的迹象，那么索尼和迪士尼将成为赢家，而派拉蒙影业等电影公司将受到冲击。
索尼拥有许多动漫工作室，如 Crunchyroll、Funimation 和 Aniplex。目前，他们制作和发行季节性播出的动画系列，但要利用票房进行转型并不困难。
虽然图像传感器和图片领域有令人振奋的消息，但游戏领域在短期内可能是一个挑战。由于“视频游戏部门的盈利能力复苏缓慢”，索尼预计本财年利润将下降 3.2%。该公司预计全年销量将达到 2500 万台，创历史新高。
略微令人失望的前景很容易被忽视，因为索尼已经结束了它最赚钱的一年。另一个潜在风险是其经营的所有部门之间的竞争。
例如，Xbox 一直是 PlayStation 的竞争对手。尽管 PS 的销量一直超过 Xbox，Xbox 仍然向索尼施加压力，要求其继续投资 PlayStation 以保持竞争优势。微软对 Activision Blizzard 的收购表明微软仍然非常关心其游戏。即使在云游戏领域，这两家公司也在权衡利弊，因为索尼提供PlayStation Plus，而微软则专注于其 GamePass。
另一个例子是成像传感器方面的三星。虽然苹果使用索尼传感器，但谷歌Pixel 等手机使用三星传感器。索尼成像传感器的成功很大一部分是因为苹果成为其客户，但如果索尼失去优势，苹果很容易转向三星传感器，甚至制造自己的传感器，就像他们正在远离三星和 LG 制造的显示器一样。
尽管在如此多的领域开展业务可以被视为对整个市场的安全押注，但它需要在各个方面进行最高管理才能保持竞争优势。
对于更新估值，使用了当前 6.5% 的 WACC。对于增长率，选择使用共识 EPS 估计并将其平均。将索尼的终端增长率比上次提高了 0.5%，因为对图像传感、游戏和图片类别的增长预测更强。
使用这些假设，索尼的每股内在价值为 142.4 美元，上涨空间超过 40%。
通过同行比较，这里想将索尼与微软进行比较。这两家公司都在多元化领域开展业务，游戏和硬件是索尼更重要的收入驱动力，而软件和服务是微软的主要收入驱动力。索尼的市盈率为 17.4 倍 (TTM)，微软的市盈率为 35.9 倍。
然而，这在很大程度上要归功于人们对 AI 的乐观看法，以及它如何有利于微软的潜在服务收入。因此，将使用 Pre-ChatGPT 和 Bing 集成公告，或去年 12 月，微软的价格，其交易价格约为 26 倍市盈率。尽管如此，与同行相比，索尼似乎仍然被低估了。
随着头显变得越来越突出，索尼的影像传感解决方案将迎来更大的需求。此外，预计索尼Pictures 表现良好，因此，索尼仍然是一个强劲的买入点。
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